  
. . 


 堖    ,     , ,   ,     .        ,             ,     .         .            .            .           .      -.





..

  



     蠫-



 ..

  .., ..

 ..

  .

 ., .

  .

- .



Yescombe Consulting Ltd., 2002.

  , , . Π , 2015



 .     .                 ,      ,        .          5.  (.49 ),        6 (.146 ʠ).


* * *




  


           ,        ,    . Ѡ    .   , -     , ,    .    ,     ,   . Ƞ ,            ,      .

   ,   ,       .

-,      ,     . Ƞ        ,     .       ,            .

-,  堖     .     ,    ,   ,     .           ,    .   ,   ,   (         ,     ).

ߠ,                  .



 ,
  -







 堖          ,    ,    ;     ,        ,        .  堖    ,       .  2001    190         (.1.1).

 堖  , 蠫 ,       .            ;      ,    .      ,     ,  ,   ,   .     ,           ,       .

     ,     ,        , ,  ,     .     ,    ,    (,  ,     , , ,  , ,  ,      ,    )     ,   ,       ,      .

   蠖       ,         .      ,     .     ,   , aide memoire ( ) ,      .  ,         .

렖      ,   ,     ,     ,      .     ,     ,        .

        ,     (.4.1.8).

       .

1   ,      ,  ,       ,      .

2         .

3  ,  ( )    ,         ,    .

4      .

  ,       .

5     .       ,  ,        .

6     .      ,       .

    .

7 ,     ,  .

8         ,     (,  , ,      )  .

9    ,      .

10  ,   ,       ,       ,    .

     .

11   ,    , ,      .

12 ,              .

  ,    ,     ,     .     ,     ,       .

   ,    8, 11 12,     www.yescombe.com.

   ,  $   .




1.   ?



     ,          (.1.1),   (.1.2)   (.1.3),      (.1.4).            .




1.1.   


                     .        :        ,     ,   ,   ,    . ,         .

       ; XVIII  XIX         ,      ;  , - , ,              .    XX        ,         .         ,       ,     ,    .

      .

 ,     ( ,  ),        ,   , 1930- , .              1970- ,  ,          .

    (IPP-)   (   ),    1978    Private Utility Regulatory Policies Act (PURPA),      ,    ,     ,       1990-             .

   (, ,    )       Private Finance Initiative (PFI)  1990- ;      -  (s).

            1990- .

  ,   ,    ,         (.1.1).                      .      - ( )    . ( 3      .)








 ,    70%   ,    2001 190             .

 ,        ,     [1 -   ,     . ..]    (.10)   .  , ) -  ,          (.1.4), )  ,         ,  ,   ,    [2 - ʠ,  ,  Euromoneys Loanware,      145  , 12   ,  .2.1.];        .




1.2.   


        ,    :   ,   ,       .   ,     .

     .

    (,     )   ,     (  )       (project company  ).

,     ,    (     ).

      ( )  ,      7090%  .

     ( )    (  )    .

    ( )       ,    ,       .

      ,      ;    , ,    , ,        .

    ,   ,        , , ,           .

,     ,       ,         ,          , ,     (rolling-over         ).

     ,           (.1.4), ,  ,    ,  ,  .1.1.

      :

 ,   ;

   ,     .








           ;            .

,   ,    , ,       ,   ,     .     .

 ,   :

    (off-take contract) (,   ),   ,   ,     ;

  (concession agreement)       ,          ,     (,  ),   (,   ).

             (,   ).

  ,  .

 ,    (engineering procurement andconstruction EPCcontract) ,           .

    (input supply contract),             .

   (operation andmaintenance &M contract),         ,     .

   (government support agreement) (   ),      ,       .

     5,    6. ,         ;     ,  ,     ;      ,     ,    .




1.3.   


    , :

             ,    頖         ;

 ,   ,     (,  ).      : ,     , ,  ,             .

    ,  ,          ,  .

  ,     ,        (,       ,      ).

 ,           (,      ).

 ,        ,     (,  ).

  ,          (,   ).

    ,     ,     .

Build-own-operate-transfer (BOOT) projects   堖    .    ,       ,       ,         . ,     ,    ,          ,        .

Build-operate-transfer (BOOT) projects       (   堖  堖  (Design-build-finance-operate (DBFO) projects)).          ,    .             (                ࠖ      (Build-lease-transfer (BLT) project)      (Build-lease-operate-transfer (BLOT) project).    ,           ࠖ , ,  , , ,      .

      (Build-transfer-operate (BTO) project).   , -,  ,     ,   .

    (Build-own-operate (BOO) projects).  ,            ࠖ ,      . ,         (        ).

      ,        , -    堖 ,   , -.

,       .                ,  ,                 ,   .  ,        ,    ,   .         ,      (   -, //-)         .




1.4.    


     ,     , ,    ,   ,  .1.1,   .

  ࠖ   ,     (, ),      .

,   ,   ,   .

    , ,  ,      ,    .

,      ,     ,        .

,     ,    .

  , ,    .



,         ,        ;   ,   ,    ,   ,        .

         ,    , ,  , ,     ,       .          ,      ,    (special purpose vehicle SPV),   ,          ,    ,   ,      (.4.1). ,        ,        ,        .

           .

  .        ,       ,    (, ,       ),        (,  )   ,       (,  ,    ).      ,          .

      ,         .  ,        蠫  ,   ,    (.7.8.7).

.        (.4.2),     . (           ,      .)

,         (leveraged buyout LBO)     (management buyout MBO).                (LBO-)    (MBO-).          . ,         ,    .

 . ,     ,       ,     .      LBO- MBO-,     .

 .       ,      ,     (),       ,  ,       .

. 㠖   ,        (, ) (.2.4).




1.5.    ?



          ,  .              ,  ,          (,    ).       .       蠖  ,  .

 ,   ,  -,      .     ,   ,        ,    . ,     ,  )       ; )    ,   , )   ,  ,  ,      .       ,     ,   .

 ,        ,            ,  .  ,       ,   ,   ,   .    ꠫   (due diligence).             ,      ( )    ⠖       . (,       ,   7, 8 9.)

        ,    ,     ,   .         ,   . (,  ,  12.)








      ,      ,  堖    .      -      ; ,     ,  ,    (.4.4),    .

 ,       ,     .




1.5.1.     


,   ,     ?    .

  .        ,   ,     ,   ,    :      .

1.2  ( )        .             1000,    100 .      30%,      (     ),     12%. Ѡ ,      80% (  ),    ( )  22%,     (    ).

 ,      ,  ,  ,         (  ),   . ,    ,    ,   ,          ,     . ,      ,      ,      , ,  ,      .           ,    .

 .  ,      ,  ,    ,      ,    ,   , , ,      .  , ,  ,     30%,          60 (85 ? 70%),      8,5%,        31 (44 ? 70%),      15,4%.

 ,          ,        (.11.7.1),              .

 .         ,      .          , , ,  ,     ,  ,      .            ,      ,     ,        ,       , ,          (  ),     ,      .

 .     ,     :  ,   , ,     (,      ).  ,     ,   , , ,      .

 .  ,     , ,   ࠖ , ,      .       ,         .

  /  .      ,       , ,     ,   ,    .          ,       .

           ,   .      (.3.2),         ,    .

          (,         ,           -  () , ,     ).

      ,     (,      ;     ;     ).       ( - &M-), ,      (.3.1).

 .   , ,    ,  .    ,        ,          .         , ,  ,   . (,  ,  , ,    ,       , ,  ,     ,   ,   ,     .)

 .      ,  ,         ,       .








 .     ,   ,  ,     .   ,     ,      ,               .




1.5.2.      


       ,  ,       ,   .

    .       ,  ,           ,        .  ,   ,  .1.2, : ,     15%,   ,  .1.3,       ,   120.    젖  86, , ,      . (             ,     ,  ,      . ,   ,      ,        .)

                 ,     , ,    ,     .

   .        ,        -       .

,         ,  , ,   ,      , ,        .    ,  ,         .

 .      ,       , .      ,    , ,    ,  .

   .      ,         (.1.3).      ,  -  ,          ,  ,           .

    :

            ;

      ,    ( ,        );

 ,     ,      ,    ;

      ,     ,      .

        蠫  (,             ⠖ .3.6.3).

   .           ,   ,   ,  ,   ,    .

.         (      ,    ),         . ,      (,  ),             .

  .         ,       ,     .  ,     ,  , ,        .

 .           ,       , .




2.   



       .      (.2.1)   (.2.2),    [3 - . ..]    (.2.3),  (.2.4)   (.2.5).  ,        ,     ,         ,  10 (.2.6).

       :    .       ;   (,  ,     )    (  ),   .   ,   , ,    ,     . ( ,   ,   ,  .)

 2001 (  ,   Project Finance International)     ,   ,    133  ,  108    , 25   .    , 47  ,     , 38      .

  ,    ,   , 2000  125  ,     77  [4 - World Bank: Global Development Finance 2000 (World Bank, Washington D. C., 2001).].    Project Finance International (  ),   (  )   35      2000,  31   , 4ࠖ  .    ,        1999 ( ,   )   68  [5 - A.K. Izaguirre & G. Rao. Public Policy forthePrivate Sector. Note 215 Private Infrastructure (World bank, Washington D. C., 2000).],   20         . ,      .

 ,   Project Finance International       -    ,      ,  .      ()        . ,,        .       ,  , ,    ,        .




2.1.  



 蠖      (c. 4.1), 2001 82%       .     ,  .1.1,           .














2.1.1.  


   ,  .2.1,          ( )  .             .

 .  20002001         ,  .

.     2000     ,    .  2001      ,   .

.     .

.   2000   ,    ,   .

.  20002001      -,       .

.     -  .

.      PFI (PPP) ,     .

.     ,   .

.  2001   ,     ,   .

.  ,    -,     ,    ,  .

.  2001    -.



      , LNG  ( ) ,   .       ,       .       19961997  ,   .     -    1997 (.8.3.5), 2001               .  ,            .     ,    1998.




2.1.2.  


,        ,   .          ,         ,      (.8.3,   9.3.1). ,   , ,         .        .

   , ,     .        ,        .     (  )      ,     ,        ,    .  ,           .

 ,     20  ,         (lend managers)  ,           .              (    ),   (   ,   )   / ,  (), 50    .  2.2  20   2001.

 2001  123   -   ,       (.4.1.50).   20 - .2.2 ,   .2.1,   ,      80      70%     .








      ,      . -,      ,   .

      (,   ,  ,  -   ).

    ,      (,          ).

  (,        -   ).

,     .2.2,     ,    , ,      .

    ,        ,        .        , 堖       ,          (.4.1.8). ,    ,   ,      .









2.2.  


Ѡ  , ,   ,   ,           (.4.2).   (,  )                .     ,          ,     . (,         ,   ,  -堖 .6.1.10.)       ,     .           ,      .

  ,  .2.3, ,    16        , 25 2001   .            ,    .                 .

        ,      ; , , , ,   (2001)   .  .2.3,           1997.      ,    ,    ,     ,   ,  蠖 - (.2.4).   .2.3, ࠫ  .2.4  90%     2001.




2.3.   


 堖 ,       -   ( ),     . ,    ,  ,   .








          (    11.7.2);       ,  .

    (     () )     .    ,     ,      ,     ,         ,         .  ()         ,    .      , ,          .




2.4.  


         (),  (),          (    ),    (, ,    ,     ,  ,   ),   , ,   .

 ,           . Ƞ    ()  BLT/BLOT-,         ,      ,    -  (.1.3).

         , ,  ,      , ,  ,   ,   ,     ,     ,   .       ,        .

,      ,    .    (,  ,  )             ,      (.11.7.1).

      ,      ,     ,       .   , ,  ,  ,    ,                   ()     (,   ,   ,     ).  ,    ,    ,         .

        ,  ,     ,        .

        .

 .    ,   .        (    ),            ,   (    ).     ,    .

 .   ,  ,      ,     . ,         ,      ;  ,      ,    ,    . (  ,   ,   ,    ;           .)

 ,     ,   100%- :   100%   ,   100%  .

,      ,    .

   , ,  ,  .

 ,       ,   , ,   ,      .  ,    ,     ,   .



         .  ,       , ,    ( , ,  ,    , ), ,   ,       ,    ,      ,           ,     . (    ,        ,          ;   ,         .)           ,          ,   ,    (.11.7.1)      . ,      (,  57)      ,     .       ,        .

, ,  堖    ,          ,     ,    .




2.5.  


        , -    (   ).  , ,         ,  , , ,   ,   .         ,   .

      (,   ),      .  ,         (- ),   ,     ,    , .

  ,        ,   ,       ,     ,    ,   ,      .

,           ,     ,  ,:

   ;

     ,         ;

          ,      .



      ,     .       ,     ,     .




2.6.  


      ,      ,  .   ,   ,       . ,              (     )           (,      ).      ,       ,         ,  (.3.1).

  ,         ,  .    1.5.2,  ,      ,  ,              . ,  ,        ,   ,   ,   ,  ,  .

,  , ,    ,  ,           .

    ,           ,      ,     ;              ,      (,    ), ,      ,       .

   ,           ,                  (.10.6.9).       (double wrapped bond) (.4.2).




3.    



      .

.  ,    ,     ,     ,              (financial close, effective date).

.          ,             (D-ࠖ commercial operation date).

.       ,        (   )      .

 (.3.1)      ,    (.3.2)    (.3.3).            (.3.4).   , ,             (.3.5).          ,   ,       ,         (.3.6).




3.1.   


    ,       , , ,         ,      .       ,          ( ,   ),      .

        (   蠖 promoters, 蠖 developers), ,  , ,     ,   .  ,        (   ),  - .

  ,       ,       .

   :

     , ,        ;

   ,  ,           ;

       ,        ,      ;

    ;

   ;

  ()  ,    .

,         .

,   ,     ,        ,  ,         (.1.5.1).

,  ,   ,  ,   ,     -  (,   ).

,         .

,         .

 ,    (, ),   ()         ,        (        ).

   ,       (, ,     ).

  ,                  ;    ,  ,     .

     ,    :

 ,    ;

 ,     ;

 ,       ;

,     ;

 ;

 ,     (.10.6.2).



  ,          ,      ,  ,           ,     .

   ,         ,   ,          (.2.6).

,      ,              .        ,  ,          . ,  ,     젖         (,  ),   . ,    ,      .      ,       ,              .

     .               . , - , ,      , ,   -  .  ,  -   ,    ,   -  ,          (.7.5.3).       ,   ,   ,      ,         , , ,     ,          (.7.8.8).

  ,   ,     ,    ,    . (     ,  , ,      ,   ,    7.12.)




3.2.  


     ,             .       ,    ,  蠖     , ,      ,    .  ,     .

    ,     ,     .       ,    (,   ),      ,       , ,   .

   ,     ,    ,   ,  :

 ;

;

 ,   ,  ,   ,  ,  , ..;

 ;

 ;

 .



 ,      :       ࠖ ,     ,     ,     . ,    ,     ; -     ,  ,  -      ,  .

             ,     ,  .   , ,    ,       , ,       . ʠ   ,     (.3.3).     2,55%  ,   ,          . ,      . (    :      ,      .)




3.3.  


       , ,   .    ,          , ,  ,      ,   ;       ,             .           .

 ,  ,     .

.        , ,     .       . ,          ,     .                .  ,  ,       .   ,     ,     .  , ,     ,  ,     . ,       ,      ,      . Ѡ ,              .

.        6.1.5.

.             (.6.4.1),      .         , ,     ,     ,        .

.     ,    (,  ,     ),        .               due diligence.

.            , .

.      6.6.

 . .4.1.2.

   ,  ,        due diligence,   (.4.4).

        ⠖ , O&M- (.6.2)     ,      .




3.4.   


    ,           (.1.5.1).

        :         ,     ;     ,     ,   ;         . ,   ,       ,   ,        .

,         .           . ,       , 頖  -,    ,        ,      (.3.1).

        (development agreement),    .

  .

 .

   .

  - ,  ,   -    ,  .

   .

  ,   ,          (   ,    ).

    ,        (.11.12.2).

    (   ) (,       -     );       ,      .

         .



 ,   ,   ,      ,    ,      .   ,   ,    .       ,        .

             (.3.5.2).




3.5.  





3.5.1. 


          .        SPV (.1.4), ,  , ,     -  ,     (         ).        .    (   )       (.12.7.2).

 ,      ;         ,       (,     ).

     ,     (,  ,        ,             ,   ).     ,  ,      ,    .

,  -             .    , , , ,    ,         .     (,   )       .             ,    ,  , .          :              ,    ?                 ,  ,     , .       ,      ,  ,           (         ).

    ,  ,             (.9.2).




3.5.2.  


      ,           ,    (.3.2), ,    (         ).     ,:




  .


   .

   ,     (https://www.litres.ru/e-r-yeskomb/principy-proektnogo-finansirovaniya/)  .

      Visa, MasterCard, Maestro,    ,   ,     ,  PayPal, WebMoney, ., QIWI ,       .



notes








1


  ,     . ..




2


ʠ,  ,  Euromoneys Loanware,      145  , 12   ,  .2.1.




3


. ..




4


World Bank: Global Development Finance 2000 (World Bank, Washington D. C., 2001).




5


A.K. Izaguirre & G. Rao. Public Policy forthePrivate Sector. Note 215 Private Infrastructure (World bank, Washington D. C., 2000).


