:        
  


      
         ,          .          ,   ,  , ,  ,   .             ,           .

     ,     ,      ,    .





  

:        





 1

     



             ,    ,            .         ,    .

        ,              ,    ,  ,   .

           .         30 .                 .

    .       ()         ,  ,    .           ,                   .

        .   2000.     ;   , , ,  .

  ,   , ,  , ,                .




- 



            (   )       (   , )           ,       .




 


             :

    (   ) ( , . 816 );

   22  1996. 39-     (      );

   26  1995. 208-    (     ).

      ,          .

 33                .

,   , ,      ,       ,     11  2003. 152-     (      ).

    (   )            ()         .

   2  1990. 395-I      (       )            .

   29  1998. 136-                   ,   ,     .

   7  2001. 115-    () ,   ,               ,       .




   


   ,    ,   :

    25  1996. 02-259             ( 44);

    11  2002. 176-            ;

    25  2003. 219-             , ,     ;

    25  2003. 220-             ;

    29  2006. 284-      ;

    16  2004. 253-        ;

    26  2007. 302-        ,      ( 11);

    14  2007. 313-        ;

    4  2010. 357-                  ( ,        );

    10  2006. 128-              (   128-);

    25  1999. 588-       ;

    27  2000. 887-         ;

    11  2002. 1095-             ,     ;

    17  2008. 2129-        (   28   31  2008.);

    12  2009. 2332-  ,               ;

    17  2011. 2716-         25  2003. 219-         㓻.




   ()


     (   , ) (     ,   )      (    ).           ,     ,          ,   :

   32,   108  11  2001.       ,   ,          ,  ,        ;

    1  2005. 0559/-         ;

    1  2005. 0560/-               ;

    21  2006. 0629/-           ;

    22  2006. 0667/-         ;

    25  2007. 07-4/-            (   );

    19  2009. 0949/-           ;

    20  2010. 1049/-               .




, 


             :

    3  2002. 613/               07.08.2001. 115-    () ,   쓻;

    18  2002. 1124/         ,   ,          ,  ,        ;

    2  2009. 09--03/14905   ,        ;

    12  2010. 10--03/56      ,      .




     


       ,  , . 6     .                , , ,    :

  ,    ;

 ,          ;

  ,              .

 ,                    .

            :

   22  1996. 39-    ;

    25  2007. 07-4/-           ;

    10  2006. 128-             .




   



         . 143  .     (. 816)     .

            ,        ,      .

   . 816   ( ,  42   , 1 )  ,      ,          .

     ,        ,  ,           ,                .

    ,  ,       .

 . 2      ,                     .                     .

,      ,  :

   ;

  ;

  .

 ,      :

1)  ,      ;

2)   .

            ,      ,   .

      . ,         ,    .

        ,    .   ,         ,    .    .    (  )      .




 


 ( . obligatio  ;  . bond  , note  )   ,                    .

                   .

      .             ,            .

     ,              .

    ,          .                  .

    ,    ,      :

     ,  ,           ;

 ;

               .

     ()  () .

    ,              .                  .           .

         :

1)  ,         ,  ,   ;

2) ()      ,           ;

3)   ,     .     ,       ,  , ..   - ,    LIBOR     ;

4)   ,           .

       .    , ,   .    ( )               (   ).

        .

,   ,             .        ,  ,                .

        , :

,      ,   ,      ;      ;

       ,       ;

     ,      , ,      ;

    (   )   .

   ,    .                   ,           .       .

    :

 ( );

  ( ).

 (  . 816    )  ,          .

,       ,     ,     ,      80%  .  ,    ,       ,      , , ,      .               .

         ,   ,    .

   ,  ,  ,        ?          , , ,        ,           (  ) .           .

  (Bonds'issuance, Bonds' offering)         ;          .

       ,           .       ,        .

     ,          .       .

    .   ,     ,   .      , , , ,       .

   -  -,   ,   .             .           .

    ,     ;       .

 ( . underwriter) (   )  ,          .    (Firm commitment)         ,        ,    firm commitment         .

     ,    , ..     .           .

        , ..     ()  ,      ,         ,    .     ,       ,         .

           .     , ..      .

 ( . market maker   ) - (),                    .         .          .  ,        ,   .

       :

 ;

 ;

 .

        :

 ;

  ;

  .

               .

            .

 ,       ,      .         .

      ,                        .

      ,                          .

         , ..       ,            ()       .

 ,            .

           (          ).

  (Registered bond) ,              ,             .

     ,   ,   .

   (Bearer bond)              .          .

       .         (  )      .

       .

  (Collateral trust bond) ,   -         , ,   ,    .

      ,   .           ()   ,   .  ,    ,       .

         ,      ,           .

     .        ()   (       )     ,   .

   ,   .         .

  :

       ;

  ,          ;

       ,      ,      .

  (Convertible bond) ,    :                          ,  .

      ,                ,       .

      ,   ,        ,           .

    ,           .

 ()  ,   ,     .        ()  .

  (Corporate bond)  ,      ().                 .

    ,     ;      .

           .           .      ,      .         .




 


          : , ,  , ,   ..          ,     .      1993.   ,      1990- .;       ,      , .

      ,  .             .

       :

    (     );

     (   ,        );

      ;

         .

  ,  ,          :

1)                  ;

2)             (            ).

          .          ,  , ,    .

       ()   , ..       .             .

       :   ,       ,        ..

  ,  ,      ,      50%,  ,      ,     .             ,        ,       .

          :

 ,       ,     .   ,  ,       ;

       ( ).       , ,   ,   ,        .      (     )    ,        .       ,  ;

      . ,            .            ;

      .        19941996.   .           ,         .     ,      .             ( ).

      ,         . 98     (   ).  ,         :

   ,     ;

  ,             .

          :

 (  );

 (     );

 (   30  ).

  ,    ,     29  1998. 136-          .

    25  2003. 219-            , ,       ,       ,      136-.

     (. 217  ),    (       ,   )  :

   ,        ,     [1 -             (        8  1999.    ).]   ;

   ,       .

 ,    ,     .




   


      ,       .           ,    ,            ,  .

,      ,        ,      .

                ,     25  2007. 07-4/-.

   ( )   ,      ,    ( )  ,         ( ) .     -       ,      .

                   .    ,   ,        ,  ,    ..       ,       (,    ).

   ,       ,       ,      ,  ,    .

              ,             .        14        .        ,     ,  ,             .

 27.6             ,    :

                ( );

         .

       :

    ;

    ;

   ;

 ;

      .

      (   ),      (    ).      ,   :

 ;

   ,      500.

    -      ,   (  )      .




  


    ,         .

              .    , ,   ,     .

   ,  ,                .    ,  ,     ,          .

    ,   ,     .                .  -        ,           ,    .             ,               .

      ,           -  .    ,    ,           .

        ,             ,  .   ,  ,   ,         ,           .         ,          .        .




 2

 





     


             .        ,                 .                 .

  ,    . . , . . , .. , . .   .,     .               : ,      ,       ( , )      ,      .

 ,     ,       .                 ,    .

 XVI        .

 1531          ,        XIVXV.

      .        byrza (, ),  borse   burse.         .  ,    ,              ,   ,      .      (de burse)         ,    .           (),      the buerse.         , ,     .

              .          ,          :       .

 1549       ,  1566.  .

  XVI.          .      ,        .             .

               ,            -,   ,        .

     1602.   ,      (, )    (, , ).        :   , , ,  , , -   - .

             .

  1688. ,      ,    ():    ,      ,   .

        ,   XVI.      .  XVII    , ,       ,        (-  ,   1711.).

 XVIXVII           ,     .

     ,  ,       ,          .               ,       , , .

 60-  XIX.     ,             ,     .    ,         ,  , , .

        .                ,    ,          .  ,          ,         ,               .




   


      ,     ,   XVIII.            ,          .

     1861.       .      . ,   ,          .      ,      .            XVIII.              .  ,        ,   ,      .        .          .

     ,             ,     .  XVIII     XIX.      ,  ,             .

         ,        .           ,          .        .

   XVIII.                 .   I,       II     ,     -     XVIII .

          ,     .              ,         - ,          .

     29  1768.          .      ,    .        .   II            ,   ,        .

 1769       II        .     ,   5%-.      II               ,              ,          .

    II      215 .       :      ( 166 .);     (62  ,  41,5 .);        ( 7 .).            ,     .

 -           .   I          ,      .      I     ,       ,       .     ,     .

 ,       ,   .

            .  1809     ..     . .      .                     .

  2  1810.         ,     .   27  1810.         100         .     1000        .         6% .      :   ,   .

               3,2 .                .          ,           ,         .

 18121815     ,    .  1812                   610 .           6%  .        ,    .

 1815       () .     . ,  1818.,            :          .

  1818.           , .. ,   6%  (  5%).       .  ,           100  .  -          . -           .

 1831         .    250  .       (),     .         4,32% .      .

 ,       ()     .         .         ,          .

 1839         .       1  1839.    .                .

     1  1839.          .                .           .           ,         ,      .       1  1843.     .          3. 50.       .

              .       -   .             ,    .               .

  40- . XIX.        ,    1842.       .            -  .           .      :  18441851.   360 .         .       - .

    I ( 1855.)              330 .         437 .,       75 .     842 .   4         I.         356 .    1  1855.  1198 . .

 ,     ( 60- . XVIII.   50- . XIX.)     .     ,          .      ,  ,   .             .

 ,                 .        XIX.          .            3 .   ,   .      ,  ,    50- . XIX.      ,         XIX .

        18091819.     - .   1820- .        ,   .

       (     )    500.     (    )   50.

   ,     5080   .   (  )     .  ,  1917.    ,      .

 1861     II      .      ,    .             .           .     ,    .

  1861.                     ,              ,       .

       .       ,    ,    .  ,         ,      .         .           .   ,            .

      , ..     ,            .    ,        .

       1864.      100 .     60 .       5%-   .           .

                    .  ,             ,        .      1917.        .

    ,           ,      XIX.         , ,  , , , ,       .

         ,         .

      :            ;          ,   ,   , ..     .         .

 XIX.         .         ,      .          ,       .

       ,                ,          :  ,  ,  ,  ,  ,      .          ,     .         .               .        ,         .  ,            .

     ,               .     11  1883.

     6%- -     50 . .   ,           .             .          .

         .                 .   ,   ,    ,      , ..       .  ,                   .

 ,            4%-  .

 ,        18951897.,     ,       .

             .        ,   17,424   .       .                .

   1898.             ,   ,    .      .        .     ,   1899.,        .      ,       3. .

           ,        .   1904.     .

  10- . XX.      .  ,    -       ,    ,     .         .

                . ,  1915.    ,    5


/2%-    1915 .    ,   .      ,     ,    .   ,     ,         .

30  1917.         .             ,    ;    . 1917 .

       ,       .

          ,   .              .    ,        ,      ,    .

                 ,       ,     ,   1  1919.




  


      :

   ;

     ;

      ;

  3%-   ;

 .

     ,        :   ,   ,   .

                       23  1917.  ,         ,              .

      ;      .

20  1922.     ,    10       .     ,   .

    19221924.   ,       . 31  1922.           100 .        :   .

          .        1923.   6%-      .     , ,     ,    .

    ,     ;       -   .          ,          .

 1923              24         .          ,                      .          .

             ,   product placement:

,  ,      ,  ,         :          ,     ,    ,         ,         ,          -,           .

 1925                   .           .   product placement  :         .               ,           .         .

   ,     ,    12%.           ,    .              .    ,      ,         . ,        .

 1936            8%-        3%-     20 .

        20-   4% ,    72 .   26% ,   .        :  4%-      ,     , 2%-    , ,   ..

        551 .,  13%      .             270 .,  26%    .         .  1948    2%-      ,   1947.        3:1.

            .  ,    ,    .  ,      .

            .    ,    -   .         .

 1946  1957.     20- ,        .        .      26     1947.      ,       .

         - ,             ,    1961. - .

   ..    ,         .

               ,    .            ,        .

               ,   1950- .  ,                  .   1957. (      30- )           ,       ,       ,        20      .

       XXI       : ,  ,  ,          .         2025      .        ,     ,      .

 1970-      - .           .

  1990- .         . ,            ,   .

                    1982.       ,     ,       2002.    ,     ,    ,   .

       65  ;      ,    .       1957.  ,       .  1957  1990- .     .

  (     )         1986.




   


              28  1991. 78              л.

                1991.    :

    ;

   8,5%.

         50 .          ,   :

  ;

  (     );

          .

             .      .         1992.  15% ,         .

  1992.      3877-1      ,               ,  ,     .        ,        .

 3877-1    1  2000.      .

      19931995.,          . ,           ,                 ().

  19921995.          .    1995.      ,    .

        1999.        1998.,    , ,   ,       ,              .   .

   1999.               .

       2000.




   



            :

     ();

    ();

   ();

  ;

 ;

    ();

   ().




     1992. ()


                      1982.             1982        1992 .

 20  1992.        1982.      1982.     1992.  .

      1982.      9%     1  1992.  1  1992.

    1992.    ,   ,    1  1992.  1  2002.      ,       5 .         .          30%  .       .          32%  ;         .

   1  2002.          1998. (    15  1997. 5403),    1000-    (    4  1997. 822          ),   .

       5  1992. 549       1992  ,    ,    ,      ,       1  2004.     ,    ,       .

       19921997.         1992.        .  ,  ,       (1000.),    1.




    ()


      ,      .           (     ).     .

  1993.  ,      ,   ,        :     .

            ,      ,       .      ,            ,     ,  1992.      ,      .

         1992.,            ,     -.                     -  ,            ,     .        ,          ,       .               .

  1992.               .        (),    ,   -      .                .          .

          ,             .

           ,           .               3 .     .            ,       .  ,   1992.         .

          ,  ,            ,   

  8  1993. 107.          .   ,         20%     .     .         .        ()   .

                .

    18  1993.          1 .      885,4 .

                 .                   .               ,     .               ,        .

      1994.  12,8  .  1997    32  .,   44,2%      .

      150%   .

   1997.       ,     .         . ,   1997.     ,        ,        ,      ,  ,    ,  .  ,           .

 1  1998.          272 612 .

  1998.       -,      .            .

17  1998.     ,        140% .    1998.      3          .

  1999.   , ,            .    ,  1993.              Financial Management Co Ltd. (FIMACO),          1. . .      FIMACO   ,       . ,   ,  1993  1998.  FIMACO  37,6 . ; 9,98  ; 379,9  ; 11,98    862,6  .

            .  ,    (   )        ,         FIMACO,              FIMACO     .  , ,           ,     ,          ,       .       :             ,       .

  ,                        . ,          ,      ,    - .        .

         .  1994  1998.         50 . ,           .   19931998.       209 .  .          162 .,   .

17  1999.       1998.    .     650 .  5  2000.         4,2% .  ,       .

             16  2000. 790                  24  2000. 103          .

        .     .            ,      .

    1000.

   ,     ,     (  ).           .

    .           .

          .      .

            .         .         .




    ()


   ()    .   , ..       .            ( ).

   ,   .    .        .     .

          .         .

   :

- (  );

- (  );

- (  );

- (  ).

           15  1995. 458         .                 .

             ,          .

             .             ;    1 . (1. .   1998.).

              ,         .




   


   ,      1995.,     ,     .         .

     .                ().   1998.    .

                  22  2000. 112             .

-      .        (     )   (   30 ).       :

       ;

         .

  -       1000.          .

                   ,  .

    -          :

              ;

 ,  ,              .

       ,     -,    .    ,  ,    ,       ,       ( ).




   


-     1996.           ,   1916.        .        ,  ,    ,  .   -   ,    .

       -       16  2001. 65             .

-     (     )   (   30 )                            .

          1000.          .

          .                ,       .

       ,     ,      .    ,  ,    ,       ,       ( ).              .




    


-   1999.      -,   1998.,   .       .   .    (30%   , 10%   ).

  -      18  1998. 37           .

-                               .

           10. 1000.

        .

            .    ,  ,              ( ).

    -    2003. (     2006.);        14  2003. 250         .




   


-      .         27  2002. 37            .

 -,     ,   . -     (     )   (   30 )   .

  -  1000.          .

 -    :

  ;

   ,      .

      ,        -.

     -            .

 -                             .

 -              ,  .

                       ,     ,  ,              .

        -       ,        ,       .




      


 2009.    - ,     ,     .             ,    .

 ,    ,     18  2009. 181-           .

  181-            :

    29  2009. 853                  (  )        ;

    12  2009. 347-         ,          ,      ;

    30  2010. 67             ;

    6  2010. 2464-                .




  


    ()      1995.  1998.; 2001.    .

             16  2001. 379             .           15  2001. 45            .

        .                . ,  ,  ,  .

        (     ).

    500.

    .           ,      .      .

          .             ( ),           ,     .

             .           .

      :

1)       ,     ( )       ;

2)  -   .

    :

           , 

   ,  .

            :

               ;

 ,  ,           .

        .                   :                   .

                 .

       .

 ( )       .




 


  1994.   ,           ,  ,    ..,        .   ,        -      .

   ,       ,        ,    ,        .                       .

,      ,      9  1994. 906     (      ).

   ()   .   ,       .  ,           .           .

      ,      .        ,       (       ).

       (   )      .

       ,            .

      ,      (.   21  2004., 140)              ,     .

  ,         ,  1995.       .                          .




     ()


     ()   ( 1993  1996.)   .            .      ()      ,   .       (1000, 10000  100 000 . ).

         (),          .

      ,      .

    14  1993.,           .    3% .      ()      ,  , ,   15  .

      ,      14  1999.,   .       .      14  ,      -         14  1999.

     .          

   15  1993. 222, VI  VII       4  1996. 229.    ,           1996.

       :

I        (14  1994.);

II         (14  1996.);

III         (14  1999.);

IV         (14  2003.);

V    15     (14  2008.);

VI         (2006.);

VII    15     (2011.).

     III .       1998.      ,        III  (    29  1999. 1306).

         1999.           1322 . .     1999.   ,          3% .   III        1999.  1: 1               ,     ,         1999.

            IV, V  VII .    ,     IV  V     2003  2008.,                  .                ,          .

  VI     .

  I, II, III             ,           .




  


   ()     1  1991.          1991.,        30  1991. 16971.              .

   30-           .    100. .,          15%    .    80 .      .

          16  ,    :

14-    ;

58-    ;

912-    ;

1316-    .

        .     .

      .          ,   ,    .      ,     ,     .

    30  2001. 255           2001 䓻                  1991.  -     2005.          2002.  1% .

  8  2002. 42-          1991                  .




     


 1996           .       .

            1996.       4  1996. 1320        1996 .      ,       .

              ,      8  2010. 217.

           ,       .         .     ,       .

     ,       .          ( )    ,      ,      ,        .

     .          (     ,   20 ).     ,        .

       .

             (.     15  2010. 31)    ,       ,  100000 ( ) . .    ,      ,  50000 ( ) .         .

                 .




   


  1998.           ().          .

        .        .

       1999.          .




  


       :

    (treasury bills)',

           (treasury notes);

        (treasury bonds);

     (TIPS).

           .

       .     2008.          10,3  . ,         3,6  .,     3  .,     2,8  .




   


     ,      .     ,         .    ,  ()     ( ).        ,    ,   ,       .

          .         Islamic Bank of Dubai.    ,      ,     2001.      .       .

 ,    ,     ,       .           .

  ,       ,   :

    (       );

    (         );

      (,         ).

      (economy of participation).         ,       .

       :

       , ..   ,   .          ,       (            23  1999. (Supreme Court of Pakistan),   1100 .);

     ,    .         .             ;

        ;

   ,  ( , , ,  , -  ..).  ,  ,      ,       . ,       ,            ;  -  -




  .


   .

   ,     (https://www.litres.ru/marina-yakovlevna-bukir/obligacii-buhgalterskiy-uchet-v-bankah-i-drugie-aspekty-raboty-2/)  .

      Visa, MasterCard, Maestro,    ,   ,     ,  PayPal, WebMoney, ., QIWI ,       .



notes








1


            (        8  1999.    ).


